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En las reuniones estratégicas de los principales actores económicos, el foco está en determinar los siguientes pasos de la política económica oficial
A medida que el verano, descrito por los funcionarios como una fase de transición, llega a su fin, la atención se centra una vez más en el dólar y los planes para levantar el cepo. Aunque aún no se han establecido fechas concretas, el Gobierno ya ha identificado las restricciones a las operaciones de cambio financiero que planea eliminar. En general, se espera que este proceso se realice de manera gradual.
A pesar de que Javier Milei sugiere que estamos cada vez más cerca del objetivo y el Fondo Monetario Internacional (FMI) lo estima para mediados de año, la eliminación del cepo aún no tiene un cronograma definido. El Gobierno considera crucial al menos equilibrar el número de reservas netas, que actualmente son negativas en alrededor de u$s4.400 millones según estimaciones de la firma Cohen. José Luis Espert, presidente de la comisión de Presupuesto y Hacienda de la Cámara de Diputados, comentó después de participar en un panel con Milei en Expoagro que, según el FMI, podría concluir hacia mediados de año, pero Milei sugiere que podría ser antes si las condiciones siguen mejorando como hasta ahora.
Los indicadores financieros sugieren una salida gradual del escenario actual. Además de las acciones del equipo económico, los analistas observan que el mercado está valorando esta posibilidad. La consultora 1816 analizó este fenómeno a través de las cotizaciones de la deuda soberana en pesos indexada a la inflación, que ha seguido aumentando en la última semana.
Lo más destacado es que las tasas forward en la curva CER a partir del cuarto trimestre de 2024 ya están notablemente bajas. Si observamos el T4X4 y calculamos las tasas forward de los bonos CER con vencimiento después de 2025, vemos que el mercado está considerando que el 14 de octubre ningún Boncer rendirá más de CER más 6,2%. Esto implica paridades hacia fin de año superiores al 90%, muy por encima de las de los bonos en dólares incluso después del reciente aumento de precios.
Desde nuestra perspectiva, esto indica que el mercado de deuda en pesos está mostrando una firmeza que prácticamente no contempla la posibilidad de estrés en las curvas soberanas en moneda local después de una potencial unificación cambiaria. Esto sería una condición previa necesaria si el Gobierno decide avanzar hacia un sistema de “libre competencia de monedas”. En otras palabras, se está descontando una transición suave para el excedente de pesos con un desarme gradual de las restricciones al mercado cambiario financiero.
las restricciones que se planean levantar
Además de lo mencionado previamente, el Gobierno tiene previsto eliminar varias restricciones en la operatoria de los dólares financieros. Esto incluye la eliminación del límite diario de $200 millones para operar o transferir títulos utilizados en la compraventa de dólares financieros, así como la eliminación del requisito de informar las operaciones con cinco días de anticipación.
El período de “parking” de un día (plazo mínimo de tenencia de los títulos utilizados para la compra de dólares MEP y CCL se reducirá a cero. Además, se considera eliminar la normativa de la Comisión Nacional de Valores (CNV) que prohíbe la compra de dólares financieros si se han tomado préstamos colaterales.
También se está estudiando la eliminación de la Comunicación A 7340 del BCRA, que exige que cada vez que se venda un título contra dólares, esas divisas deben transferirse a una cuenta bancaria antes de poder volver a utilizarse para operar.
Además de estas regulaciones de la CNV, se está evaluando la eliminación de varias restricciones a los fondos comunes de inversión (FCI). Esto incluye la prohibición de ofrecer fondos bimonetarios, así como la prohibición de suscribir FCI en especie, especialmente con valores negociables denominados en dólares, una práctica que se interrumpió el año pasado debido a su uso para eludir las restricciones cambiarias.
